1-2 月合并数据来看，我国以美元计价出口同比高达 7.1% ，回升 4.8 个百分点，大幅超出彭博一致预期 1.9% 。

　　1-2月出口超预期。分量价看，量强价弱或延续。分区域看，依然是新三大（俄、非、中西亚）强、旧三大弱（美、欧、东盟），但旧三大边际好转。分商品看，超预期或主要源自五类商品，1-2月合计拉动6.2%，去年12月拉动0.2%。对商品展开五条线，按景气逻辑由强到弱，可能是如下顺序：①集成电路（半导体周期）、②船舶（份额优势+需求或不弱）、③劳密产品（欧美补库）、④家电和灯具（美国地产周期边际回暖）、⑤通用机械设备（或是制造业复苏） 。

　　我们认为，从商品结构出发，1-2月出口超预期或主要有5条脉络，我们按照景气背后支撑逻辑由强到弱的可能顺序，分析如下：

　　①数据：1-2月，我国集成电路出口回升22.7个点至24.3%，拉动我国出口0.9%，前值0.1%。

　　②景气逻辑：或主要是全球半导体周期复苏的支撑，三个角度观察：一是集成电路出口量价增速回升，对应全球半导体销售额增速持续走高（图1）。二是全球半导体出口主要经济体（韩国、中国地区、越南）相关产品出口增速均大幅反弹（图2）。三是最终需求端美国计算机及电子产品新订单持续回升，1月同比增速升至5.7%，前值4.2%（图3）。

　　2、船舶，去年以来持续高景气，我国具备市场份额优势，而且全球新造船价格增速回升，或反映全球需求端偏强。

　　①数据：1-2月，我国船舶出口同比增速回升146.7个点至173.1%，拉动0.9%，前值0.2%。

　　②景气逻辑：一是我国造船业具备市场份额优势，远超日韩。因此我国手持船舶订单量增速始终维持高位。二是全球船舶需求偏旺。两大数据提供印证：其一，除我国外，全球第二大造船国韩国的船舶出口增速也波动上行。其二，全球新造船价格指数增速反弹，或反映需求边际走强。

　　①数据：1-2月，我国主要出口的7类劳密产品增速均大幅回升，合计同比+18.9%（去年基数-15%），拉动3%，去年12月拉动-0.1%。

　　②景气逻辑：或主要源自低基数+欧美补库的带动。其一，我国劳密出口的同步跟踪指标，越南劳密出口增速也大幅回升（图8），可能指向劳密产品贸易景气回升，对应的需求拉动或源自欧美补库，但目前看补库力度尚不强。其二，美国纺服业制造商和批发商名义库存同比增速去年Q4以来触底反弹，不过依然在负增（图9）。其三，欧元区服装企业去库或尚未完（图10）。其四，美国居民服装鞋袜与箱包的消费支出名义增速似乎有震荡下行趋势，可能限制补库弹性（图11）。

　　①数据：1-2月，家电出口回升7个点至20.8%，拉动0.5%，前值0.3%；灯具出口增速回升32个点至30.5%，拉动0.3%，前值0%；家具及其零件出口增速回升25.2个点至36.1%，拉动0.6%，前值0.2%。

　　②景气逻辑：可能主要是由于美国地产周期边际回暖、欧美库存低位反弹。但高利率背景下，美国地产销量反弹程度或受限，或影响我国相关出口回升弹性。

　　①数据：1-2月，通用机械设备出口同比+32%，回升28个点，拉动出口0.5%，前值拉动0.1%。

　　②景气逻辑：推断其可能主要受益于全球制造业复苏，特别是部分新兴经济体，主要依据有二：一是通用机械设备主要用于工业生产，且我国通用机械设备出口增速走势与全球制造业PMI大方向一致。二是，从库存数据看，美国、欧洲机械设备相关行业似乎均尚未开启补库，叠加越南、韩国机械设备出口增速并不强（图18），可能意味着需求景气主要源自新兴和发展中经济体，如拉美、越南、俄罗斯等。

　　1-2月合并数据来看，我国以美元计价出口同比增速高达7.1%，较去年12月2.3%大幅回升4.8个百 分点，大幅超出彭博一致预期1.9%。

　　分量价看，量强价弱或延续。1-2月，统计快讯公布的主要商品出口数量增速，按出口额占比加权平均为18.7%，前值12.4%；价格增速加权平均为-6%，前值-5.6%。

　　分区域看，我国出口对新三大伙伴（俄罗斯、非洲、中西亚）强、旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）弱的格局保持不变，但边际上，对美国、东盟以及与美国经济景气联系紧密的拉美出口改善明显。1-2月，对美国出口增速回升12.5个点至5%，拉动0.7%，去年12月拉动-1.2%；对东盟出口回升11.6个点至6%，拉动0.9%，前值-1%；对拉美出口回升14个点至20.6%，拉动1.4%，前值0.4%

　　分商品看，1-2月出口超预期回升或主要有5条脉络：集成电路（半导体周期）、船舶（持续高景气的优势产品）、劳密产品（欧美补库）、家电和灯具（美国地产周期边际回暖）、通用机械设备（或是制造业周期复苏）。按照景气背后支撑逻辑由强到弱，分析如下：

　　1-2月，我国集成电路出口同比增速回升22.7个点至24.3%，拉动我国出口增长0.9%，前值0.1%；量价齐升，1-2月量的增速回升至5.7%，前值1.3%；价格增速14.9%，前值0.3%。

　　一是集成电路出口量价增速回升，对应全球半导体销售额增速持续走高，1月录得15.2%，较本轮周期底部（2023年4月，-21.6%）回升36.8个百分点（图1）。

　　二是全球主要经济体（韩国、中国地区、越南）半导体相关产品出口增速均大幅反弹，特别是半导体出口占到17.1%的韩国，2月半导体出口增速已经飙升至66.8%（图2）。

　　三是最终需求端美国计算机及电子产品新订单持续回升，1月同比增速升至5.7%，前值4.2%；其中，计算机新订单同比19.4%，较前值24%略微下行，但仍处在相对高位；电子元件新订单同比8.5%，前值6%（图3）。

　　2、船舶，去年以来持续高景气，我国具备市场份额优势，而且全球新造船价格增速回升，或反映全球需求端偏强。

　　1-2月，我国船舶出口同比增速回升146.7个点至173.1%，拉动我国出口增长0.9%，前值0.2%；其中，部分受低基数影响，量的增速高达55.6%（去年同期-4.1%），价格增速75.5%，前值118.1%。实际上，自去年以来，我国船舶出口便持续高景气，2023全年累计同比27.5%，远高于整体出口增速-4.6%。

　　其出口高景气背后或主要受两大因素支撑：一是我国造船业具备市场份额优势，造船完工量、手持船舶订单、新接订单占全球份额均在40%以上（图6），远超日韩。因此我国手持船舶订单量增速始终维持高位（图5）。二是全球船舶需求偏旺。两大数据提供印证：其一，除我国外，全球第二大造船国韩国的船舶出口增速也波动上行，2月录得27.9%，处于较高位置（图4）。其二，全球新造船价格指数增速反弹，或反映需求边际走强（图7）。

　　1-2月，我国主要出口的7类劳密产品增速均大幅回升，反弹幅度超15个百分点，1-2月合计拉动我国出口3%，去年12月拉动-0.1%。从部分商品量价看，有量无价。箱包1-2月出口量合并增速大幅回升至30.7%，前值8%；价格增速-11.6%，前值-8%；鞋靴出口量增速22.7%，前值-1.6%；价格增速-12.2%，前值-11.9%。

　　其一，我国劳密出口的同步跟踪指标，越南劳密出口增速也大幅回升，1-2月合计达18.9%，前值-11.8%（图8）。可能指向劳密产品贸易景气回升，对应的需求拉动或源自欧美补库，但目前看补库力度尚不强。

　　其二，美国纺服业制造商和批发商名义库存同比增速去年Q4以来触底反弹，不过依然在负增，显示补库需求可能仍偏弱（图9）。

　　其三，根据欧元区对自身库存水平的评估，纺织品、皮革、橡胶和塑料制品业的企业中，认为自身产成品库存过高的企业净占比已经大幅下滑，可能指向库存增速边际回升，但是服装企业中认为自身库存过高的企业占比仍在提升，去库或尚未完。（图10）

　　其四，从终端的消费需求来看，美国居民服装鞋袜与箱包的消费支出实际增速或仍有韧性，但名义增速似乎有震荡下行趋势，可能限制补库弹性（图11）。

　　1-2月，我国主要地产后周期产品中，家电出口增速回升7个点至20.8%，拉动我国出口0.5%，前值0.3%；灯具出口增速回升32个点至30.5%，拉动0.3%，前值0%；家具及其零件出口增速回升25.2个点至36.1%，拉动我国出口0.6%，前值0.2%。其中，家电出口量升价落（图12），1-2月，出口量增速35.9%，前值28.3%；价格增速-13.5%，前值-11.3%。

　　家电等地产后周期产品增速的回升，可能主要是由于美国地产周期边际回暖、欧美库存低位反弹。但高利率背景下，美国地产销量反弹程度或受。